투자

할인된 현금 흐름 모델

현금 흐름 할인 모델은 미래 현금 흐름에 대한 기대치를 기반으로 현재 기업의 가치를 평가하는 데 사용됩니다. 모델 이름에서 알 수 있듯이 예상 현금 흐름은 현재 가치로 다시 할인됩니다. 할인된 현금 흐름 모델(종종 DCF 모델로 약칭됨)은 확실히 완벽한 평가 도구는 아니지만 회사의 가치에 대한 아이디어를 제공하는 데 도움이 됩니다.

이 기사에서는 할인된 현금 흐름 모델과 이를 주식 평가에 적용하는 방법, 현금 흐름을 할인하여 주식 가치를 계산하는 방법과 투자자가 사용할 수 있는 기타 평가 방법에 대해 살펴보겠습니다. 주식의 이론적 가치를 결정합니다.

모니터에 재무 차트를 가리키는 여자.

이미지 출처: 게티 이미지.



할인된 현금 흐름 모델은 어떻게 작동합니까?

할인된 현금 흐름 모델의 기본 개념은 기업이 이론적으로 모든 미래 현금 흐름의 현재 가치가 있다는 것입니다. 의 아이디어부터 시작하겠습니다. 현재 가치 . 돈을 투자하여 수익을 얻을 수 있고 일반적으로 인플레이션으로 인해 시간이 지남에 따라 달러 가치가 점차 낮아지기 때문에 현재의 돈은 미래의 어느 시점에서 동등한 금액보다 더 가치가 있다고 생각됩니다. 미래에 멀수록 할인율이 높거나 돈 가치가 낮아집니다.

세전 총 월 소득입니다.

예를 들어, 오늘 2% 수익률의 국채에 1,000달러를 투자하면 1,000달러는 1,020달러의 가치가 있습니다. 반대로 지금부터 1년 후에 1,000달러를 받는다는 것을 안다면 그 1,000달러의 현재 가치는 2%입니다. 더 적은 이미 내 포트폴리오에 없는 돈이 수익을 창출하기 때문입니다.

DCF 계산 방법

공정한 경고로서, 할인된 현금 흐름 평가를 계산하는 것은 정확히 수학적으로 가벼운 과정이 아닙니다. 다행스럽게도 힘든 작업을 수행할 우수한 DCF 평가 계산기가 있지만 이 방법이 어떻게 작동하는지 이해하는 것이 여전히 중요합니다. DCF 평가를 직접 계산할 때는 주식 평가용으로 설계된 DCF 계산기를 사용해야 합니다.

이를 염두에 두고 다음은 DCF 계산이 작동하는 방식에 대한 요약입니다. 할인된 현금 흐름 평가 분석의 일반 공식은 다음과 같습니다.

이미지 출처: 저자.

공식 앞의 큰 기호는 그리스 문자 시그마이며 여러 양의 합을 나타내는 데 사용됩니다. 즉, 이 기호는 각 연도의 현금 흐름에 대한 현재 가치 계산을 수행한 다음 모두 함께 추가하라는 의미입니다. 공식을 긴 형태로 보면 다음과 같습니다.

이미지 출처: 저자.

공식에서 'r'은 할인율이고 'n'은 미래의 년 수입니다. 할인율에 대해 일부 분석가는 회사의 예상 자본 비용을 사용하는 반면 다른 분석가는 다음과 같은 비교 벤치마크 지수의 기대 수익을 사용합니다. S&P 500 (SNPINDEX: ^ GSPC). 나는 일반적으로 후자를 사용하는 팬입니다.

'현금 흐름' 대신 주당 순이익(EPS)을 사용하는 것이 일반적입니다. 완전히 같은 의미는 아니지만 주식의 경우 이익의 현재 가치를 사용하는 것이 합리적인 방법입니다.

현금흐름할인모형을 이용한 주식 평가의 예

위의 모든 사항을 염두에 두고 실제 예를 살펴보겠습니다. 이 글을 쓰는 시점에서, 사과 (나스닥: AAPL)주식은 주당 약 0에 거래됩니다. 월스트리트 애널리스트들은 2021년에 주당 순이익이 4.45달러로 예상하고 있으며 회사의 이익은 향후 5년 동안 매년 14.7% 성장할 것으로 예상하고 있습니다. 이 계산을 위해 Apple의 연간 수익 성장률이 5년 후 영구적으로 5%로 느려지고 S&P 500의 예상 연간 성장률이 가까운 미래에 10%라고 가정합니다.

물론 공식은 다음을 고려합니다. 모두 손으로 계산하는 것은 실용적이지 않은 Apple의 미래 현금 흐름입니다. 그러나 이 방법의 이면에 있는 수학을 살짝 엿볼 수 있도록 미래 현금 흐름 할인의 무한 합계의 처음 몇 부분은 다음과 같습니다.

이미지 출처: 저자.

재무 계산기를 사용하면 Apple의 미래 현금 흐름의 현재 가치 합계가 0.46입니다. 현재 주가가 120달러에 거래되고 있기 때문에 애플 주가가 약 15% 저평가되어 있음을 의미한다.

사용할 기타 평가 방법

결국 DCF 모델링은 주식을 평가하는 한 가지 방법일 뿐입니다. 그리고 앞서 언급했듯이 DCF 모델은 완벽한 평가 도구가 아닙니다. 그들은 모든 답을 제공하지는 않지만 우리가 투자에 대해 지불해야 하는 비용에 대한 아이디어를 제공할 수 있습니다.

올바른 접근 방식은 가치 평가 방법을 조합하여 주식을 평가하는 것입니다. 확실하게, 없음 그들 중 완벽합니다. 불행히도 100% 신뢰할 수 있는 주식 평가 방법은 없습니다. 만약 있었다면 우리 모두는 매우 빠르고 쉽게 부자가 되었을 것입니다. 이것은 확실히 완전한 목록은 아니지만 다음은 다른 인기 있는 평가 방법 중 일부입니다.

1. 배당금 할인 모델 : 이 유형의 모델은 주식의 현재 배당률, 예상 미래 배당 성장 및 회사의 자본 비용을 사용하여 주식의 이론적 가치를 추정합니다. 배당금 할인 모델을 사용하는 것은 배당금을 지급하는 주식의 가치를 계산하는 현명한 방법이 될 수 있으며 주식의 배당금이 주식에 관심이 있는 주된 이유인 경우 특히 유용합니다. 그러나 이 평가 방법을 사용하면 배당주가 지불하는 이익의 비율이 항상 다르기 때문에 몇 가지 명백하고 중요한 단점이 있습니다. 미래 배당금 지급이나 배당 성장이 보장되지 않으며 자본 비용을 정확하게 예측하기가 극히 어려울 수 있습니다.

2. 잔여 소득 모델 : 이 유형의 모델은 예상 미래 수입을 기반으로 회사를 평가합니다. 일부 회사는 긍정적인 현금 흐름(또는 수익)이 없고 배당금을 지불하지 않으므로 현금 흐름 할인 및 배당금 할인 모델이 잘 작동하지 않습니다. 이러한 경우에는 잔여 소득 모델이 가장 좋습니다.

이러한 옵션 외에도 다른 평가 방법이 부족하지 않습니다. 따라서 10명의 다른 분석가에게 특정 주식의 가치를 물어보면 10가지 다른 답변을 얻을 수 있습니다.

DCF 모델의 결론

지금쯤이면 DCF 평가 방법의 가장 큰 약점이 무엇인지 상당히 분명해질 것입니다. 모든 가정을 보십시오! 예측 가능한 미래 동안 수익과 S&P 500 벤치마크 지수 모두에 대해 성장률을 가정해야 합니다. 어느 쪽도 높은 수준의 정확도로 예측할 수 없습니다. 특히 수익 성장은 그렇습니다(이것이 수익 보고서 이후에 주가가 한 방향으로 또는 다른 방향으로 급격하게 움직이는 경향이 있는 이유입니다. 왜냐하면 투자자들은 종종 결과에 놀라기 때문입니다).

그러나 DCF 방식에도 장점이 없는 것은 아닙니다. 이를 사용하여 주식이 가정된 공정 가치에 얼마나 근접하게 거래되고 있는지 확인할 수 있습니다. 할인된 현금 흐름 모델을 개발하는 것은 주식 투자를 이론적으로 평가하는 좋은 방법일 수 있지만 정확한 과학은 아닙니다. 투자자는 미래 투자를 평가할 때 DCF 모델링을 분석 툴킷의 한 도구로 사용해야 합니다.



^